Курсовая работа: Валютный курс, понятия и характеристика
Курсовая работа: Валютный курс, понятия и характеристика
Валютный (обменный) курс
Валютный (обменный) курс – цена единицы иностранной валюты, выраженная в
количестве денежных единиц национальной валюты. Иногда имеет место обратная
ситуация. Например, в Великобритании обменный курс показывает, сколько единиц
иностранной валюты можно купить на одну единицу национальной валюты (девизный
курс). Обменный курс обычно представлен в виде двух показателей – цены
покупки и цены продажи.
Режимы валютных курсов
В соответствии с методикой МВФ
различают два вида режимов валютных курсов – плавающий и фиксированный.
Плавающий валютный курс – это курс , свободно изменяющийся под влиянием спроса и
предложения, на который государство может при определенных обстоятельствах
оказывать воздействие путем валютных интервенций.
Экспорт товаров и услуг порождает
предложение валюты внутри страны (в России, например, экспортеры обязаны
продавать половину валютной выручки). В свою очередь, импортеры для закупок
иностранных товаров и население в качестве сбережений создают спрос на валюту.
Баланс спроса и предложения формирует обменный курс валюты. Дисбаланс спроса и
предложения компенсируется интервенцией ЦБ, что сказывается на величине
золотовалютных резервов страны.
На данный момент Центробанк
продолжает наращивать золотовалютные резервы и медленно укреплять номинальный
курс рубля. По информации департамента внешних и общественных связей ЦБ, объем
золотовалютных резервов по состоянию на 7 марта 2003 г. равнялся 54,6 млрд.
долл. За следующую неделю он увеличился на 1,5 млрд. долл.
Механизмы курсообразования при плавающем валютном курсе делятся на
“чистое плавание” и “грязное плавание”. “Чистое плавание” – курсообразование
без вмешательства центрального банка на валютном рынке. “Грязное плавание” –
курсообразование при активных интеревенциях ЦБ на валютном рынке.
Сейчас Банк России вновь возобновил интервенции в поддержку американской
валюты и затормозил ее ослабление. Он показал валютному рынку, что не
собирается бросать его на произвол судьбы. Тем не менее дилеры коммерческих
банков дружно утверждают, что это лишь временная разрядка напряженности и
снижение курса доллара продолжится. Причем уровень, по достижении которого
можно будет говорить о рыночном равновесии, пока не просматривается. В качестве
условного ориентира специалисты называют цифру 31,00 руб./долл. Но она, скорее
всего, играет роль психологической, а никак не экономической границы.
«Вчера Центральный банк наконец-то обозначил уровень поддержки и
остановил падение доллара, которое могло оказаться и более глубоким, - заявил
начальник управления валютно-финансовых операций "Альфа-Банка" Игорь
Васильев. – Но это не вызвало заметного увеличения спроса на валюту со стороны
коммерческих банков. Все понимают, что ситуация в целом не изменилась:
экспортная выручка в огромных объемах продолжает поступать на рынок и нет
никакого желания формировать длинные валютные позиции».
Курс доллара на Единой торговой сессии на ММВБ 13 марта 2003г. опустился
до 31,3818 руб./ долл. с 31,4407 руб./долл. на предыдущих торгах. Это максимум
отечественной валюты начиная 5 июня 2002 г. Объемы сделок на спецсессии выросли
почти втрое. По оценкам дилеров, главный банк страны мог купить на ЕТС около
120 млн долл.[1]
Возобновление интервенций Центробанка несколько успокоило валютных
дилеров. «Похоже, что мы можем задержаться на этом уровне (31,38 руб./долл. –
авт.), но трудно сказать насколько, – заявил специалист одного из московских
банков. – В принципе, можем остановиться и на неделю». Специалисты дружно
заявляют, что практически все на валютном рынке будет зависеть от позиции Банка
России. «Похоже, ЦБ пока готов удерживать курс на отметке 31,38 руб./долл., но
выше переставлять свой "бид" не хочет, – сообщил в
интервью РБК начальник управления операций на денежных и товарных рынках
"Промсвязьбанка" Михаил Селеванов. – Однако, если ЦБ не выйдет на
рынок с покупками валюты, курс вновь может начать снижаться, тем более что
ставки на рынке МБК хоть и немного, но все же повысились». По прогнозам
дилеров, в среднесрочной перспективе американская валюта продолжит снижение. По
их словам, крайне сложно предсказать, куда именно опустится доллар. Впрочем,
ведущий аналитик ФК “Мегатрастойл” Александр Разуваев полагает, что ниже
отметки 31,00 руб./долл. валютный курс пока не уйдет.[2]
Для определения обменного курса при плавающем валютном режиме часто
используют паритет покупательной способности. Паритет покупательной
способности – расчетный обменный курс, при котором каждая валюта обладает
абсолютно одинаковой покупательной способностью в ее стране. Это значит, что
если в одной стране стандартный набор продуктов и услуг (потребительская
корзина) стоит сто рублей, а в другой стране точно такая же потребительская
корзина стоит 10 долларов, то паритет соответствует обменному курсу 10 рублей
за один доллар. Однако валютный курс в действительности может отклоняться от
паритета в ту или другую сторону в зависимости от многих причин, например,
таких как неравномерность спроса и предложения, инфляционные ожидания
населения, воздействие значительных выбросов или скупок валюты и т.п.
В России курс рубль/доллар занижен относительно расчетного паритета,
который по разным оценкам, составляет от 15 до 22 рублей за 1 доллар США. Простейший
пример этого показателя – так называемый «индекс гамбургера». Макдоналдс есть
во всех странах мира, и ассортимент везде предлагается одинаковый. Гамбургер в
США стоит 1 доллар, а в России – 17 рублей. Соответственно, курс доллара «по
гамбургеру» – 17 рублей за 1 доллар. Разумеется, реально паритет рассчитывается
по очень большой корзине товаров.
Различие между ППС и действующим валютным курсом используется в качестве
критерия выявления “более дешевых” или “более дорогих” стран. Этот показатель
применяется при разделении стран на “дешевые” (с низкими значениями показателя)
и “дорогие” (с высоким национальным уровнем цен). Согласно статистике
Госкомстата, среди развитых стран самыми дорогими странами в 1999г. были
Япония (сопоставимый уровень цен равен 142% от США), Швейцария (126%), Норвегия
(119%), Дания (118%) и Швеция (117%). Внутренняя покупательная способность
национальных валют этих стран фактически является более низкой, чем об этом
свидетельствует их валютный курс. Практически равный сопоставимый уровень цен в
1999г. был в Люксембурге, Австрии, Бельгии, Великобритании, Германии, Франции и
Финляндии. Самыми дешевыми странами в 1999г. были Россия (сопоставимый уровень
цен равен 22% от США), Болгария (24%), Македония (29%), Румыния (29%) и Украина
(17%).
Паритет покупательной способности рубля[3]
Соотношение
курса и паритета покупательной способности рубля характеризует изменение
конкурентоспособности российских товаров на внутреннем рынке, а также различия
в стоимости неторгуемых товаров и услуг, относящихся к сфере коллективного потребления.[С1] [С2] A
Паритет
покупательной способности и валютный курс Таблица 1
|
|
|
|
1995г. |
1996г. |
1997г. |
1998г. |
1999г. |
2000г. |
2001г.* |
Паритет покупательной
способности*, |
2,16 |
2,88 |
3,35 |
4,77 |
9,10 |
10,85 |
12,61 |
в том числе: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Потребление |
|
|
1,62 |
2,11 |
2,60 |
3,41 |
7,89 |
9,06 |
10,70 |
Накопление |
|
|
2,89 |
3,92 |
4,33 |
6,56 |
14,59 |
18,37 |
21,31 |
Паритет покупательной
способности**, |
0,83 |
2,19 |
2,51 |
2,90 |
4,74 |
6,71 |
7,79 |
в том числе: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Государственное
потребление |
0,45 |
0,97 |
1,23 |
1,16 |
1,53 |
2,22 |
2,58 |
Товарный
курс (Среднегодовой, руб./долл.) |
4,11 |
4,91 |
5,83 |
7,00 |
9,48 |
10,29 |
11,91 |
Реальный курс без учета
инфляции в США (июль 1998г. = 100) |
6,74 |
6,51 |
6,26 |
11,67 |
11,17 |
9,70 |
8,81 |
Валютный курс
(среднегодовой, руб./долл.) |
4,51 |
5,12 |
5,79 |
9,71 |
24,62 |
28,14 |
29,23 |
*Оценка Центра развития
** Данные ОЭСР за 1996г., остальные годы – оценка Центра развития.
Источники: Госкомстат России, ОЭСР, Центр развития
Несмотря на то что разрыв между валютным курсом и ППС, базирующийся на
данных ОЭСРB, составлял в 2000г. 4,2 раза, по государственному
потреблению он достигал 12,7 раза (табл.1). Таким образом, дешевизна услуг
государства является одним из важнейших факторов, определяющих устойчивость
превышения паритета покупательной способности рубля по сравнению с курсом рубля
к доллару. Отсутствие тенденции к выравниванию стоимости российских неторгуемых
товаров и услуг по сравнению с мировыми стандартами – результат растущего
разрыва в оплате труда между экспортным и бюджетным секторами. В результате
девальвации масштабы ценовых диспропорций увеличились. Если в 1997г.
соотношение курса и ППС по государственным услугам превышало аналогичный
показатель для экономики в целом в 2 раза, то в 2000г. – в 2,9 раза.
В1999г. соотношение курса и ППС по отдельным потребительским товарам
(одежда и обувь), а также по продуктам питания и напиткам составляло 2 раза,
что почти вдвое превысило средний уровень до кризиса 1998г. По оценке,
базирующейся на данных международных сопоставлений ОЭСР за 1996г., к 2001г. это
соотношение сократилось до 1,6-1,7 раза, а значит, разрыв в ценах или средняя
эффективность импортозамещения по этим группам потребительских товаров
снизилась до 60-70%. При сопоставлении цен отдельных товаров, торгуемых на
внутреннем рынке, с ценами импортных товаров разрыв оказывается меньше. По данным
Госкомстата России, разрыв между ценами сосотавлял в 1999-2000гг. около 36-38%,
то есть вдвое меньше разрыва, рассчитанного на основе международных
соотношений. Одна из причин этого в том, что на российском рынке импорт
представлен в основном относительно более дешевыми товарами из стран Азии, СНГ
и др., а не товарами из развитых стран, с которыми проводится сопоставление при
расчете паритета покупательной способности. Это означает, что при ожидаемых
темпах инфляции и снижении курса запас ценовой конкурентоспособности российских
предприятий может быть полностью нивелирован за 2-3года (а не через 5-6 лет,
как можно судить по ППС).
Фиксированный валютный курс - это официально установленное
соотношение между национальными валютами, допускающее временное отклонение от
него в ту или другую сторону не более чем на 2,25%. Фиксация курса может
осуществляться как за счет фиксации курса к одной валюте, так и за счет
фиксации курса к валютному композиту.
Фиксация курса к одной валюте означает привязку курса национальной
валюты к курсу наиболее значимых валют национальных расчетов. Обычно такая
привязка осуществляется менее развитыми странами по отношению к валютам более
развитых стран. Причем к таким странам, с которыми существуют тесные торговые
отношения. Мотивы осуществления такой политики достаточно очевидны: гарантия
стабильности торговых отношений, в первую очередь, для долгосрочных контрактов
и предотвращение влияния возможных, в случае, если бы привязка не
осуществлялась, колебаний обменного курса на изменение уровня цен в стране.
Фиксация курса к валютному композиту - привязка курса национальной валюты
к курсам коллективных денежных единиц или к различным корзинам валют стран,
являющихся основными торговыми партнерами. Удельный вес валют в корзинах,
составляемых для фиксации национального курса, обычно отражает вес стран,
использующих ее во внешней торговле товарами и услугами, а также движение
капитала данной страны.
Необходимо отметить, что на практике жестко фиксированные обменные курсы
встречаются редко. Фиксированный курс может быть выгоден странам с равными
уровнями экономического развития, параметрами инфляции и подходом в монетарной
политике. При этом фиксированный курс по отношению к странам с другим уровнем
развития может быть абсолютно невыгоден и даже опасен. Например, ряд
латиноамериканских стран (Аргентина, Бразилия, Уругвай) использовали привязку
национальной валюты к доллару США, что явилось одной из основных причиной
экономического кризиса в этих странах.
На практике зачастую применяются компромиссные варианты, сочетающие в
себе элементы обоих режимов валютных курсов - такие, как оптимальное валютное
пространство, целевые зоны, валютный коридор и др.
Оптимальное валютное пространство - поддержание фиксированного
валютного курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с
остальными странами. Данная политика лучше всего иллюстрируется на примере
стран Европейского союза, которые поддерживают между собой фиксированный курс,
а в отношении третьих стран - плавающий. Считается, что чем выше степень
интеграции, тем жестче должна быть фиксация.
Целевые зоны - параметры валютного курса, к которым страна считает
необходимым стремиться. В определенный период времени для стимулирования тех
или иных направлений в экономике, правительство может посчитать целесообразным
пойти на девальвацию национальной валюты (с целью стимулирования экспорта и
экономического роста) или, напротив, ревальвацию (для борьбы с инфляцией). Девальвация
национальной валюты - это снижение ее стоимости относительно других валют.
Задача девальвации состоит в том, чтобы сделать экспортные товары более
дешевыми, а импортные - более дорогими, в результате чего происходит
импортозамещение внутреннего потребления и увеличение промышленного
производства, что наряду с приростом чистого экспорта способствует в итоге
росту ВВП. Именно такая ситуация сложилась в России после кризиса 1998 г., что
позволило отечественному ВВП за последние 3 года вырасти более чем на 20%.
Однако при этом нельзя забывать, что это было огромное потрясение для
экономики с серьезными негативными последствиями. Во-первых, сразу же возросло
бремя внешнего долга: до августа долг составлял примерно 1/3 ВВП, что в общем
представляет собой достаточно умеренный уровень, в вследствие девальвации он
увеличился до 90% ВВП. Во-вторых, девальвация рубля привела к резкому всплеску
инфляции, снижению уровня реальных доходов и покупательной способности
населения. В-третьих, в тяжелейших условиях оказались производства “завязанные”
на импорт. И, наконец, в-четвертых, девальвация дезорганизовала валютный и
фондовый рынки, вызвала массовый “уход” иностранных портфельных инвестиций,
крах банковской системы
Валютный коридор - установленные пределы колебания валютного курса, которые
государство обязано поддерживать. Мировой опыт показывает, что введение
валютного коридора оправдано в тех случаях, когда в стране достигнута
стабилизация, но уровень инфляции остается высоким и это не позволяет сразу
перейти к фиксированному курсу.
Выбор валютного режима зависит от уровня развития экономики, ее
организации и степени интегрированности в мировое сообщество. В мировой истории
существует немало примеров удачного использования плавающих или фиксированных
режимов, а также их комбинации. Однако в последнее время все больше стран предпочитают
плавающие режимы валютного курса. Это обуславливается тем, что становится все
больше стран, которые закончили переходный период реформирования своих
экономик, все больше интегрируются в международные финансовые рынки. С этой
точки зрения применение плавающего режима валютного курса является более
предпочтительным.
Режим валютного курса в России
В России режим валютного курса за годы реформ менялся несколько раз.
В ноябре 1991 г. Указ Президента РФ обязал предприятия продавать
государству 40% их валютной выручки. Параллельно с этим с декабря 1991 г.
валютный курс рубля по неторговым операциям перестал быть фиксированным.
В январе 1992 г. был установлен новый порядок обязательной продажи
валютной выручки экспортерами - продаже подлежали 50% выручки в пропорции 4:1
(Центральному банку и на валютной бирже соответственно). Одновременно была
введена новая система валютных курсов - стал применяться плавающий рыночный
курс рубля по отношению к доллару, устанавливавшийся на базе котировок ММВБ, а
так же неизменный коммерческий курс, составлявший 55 RUR/USD, который
использовался для покупки у экспортеров той части валютной выручки, которая
подлежала обязательной продаже.
С 1 июля 1992 г. коммерческий курс рубля был отменен и введен единый
плавающий курс рубля по всем видам операций, определявшийся на основе котировок
ММВБ и изменен порядок обязательной продажи валютной выручки
- продаже по единому рыночному курсу подлежали 50% выручки: 30% - в
резерв Центрального банка, 20% - на Межбанковский рынок.
С января 1993 г. нерезидентам было разрешено продавать валюту на
межбанковском рынке, а с июля 1993 г. - покупать.
С июля 1993 г. обязательная продажа 50% валютной выручки стала
осуществляться исключительно через уполномоченные валютные биржи, и было снято
требование прямой продажи части выручки Центральному банку.
С января 1994 г. запрещена продажа товаров на территории России за
наличную иностранную валюту (с октября 1997 г. и за безналичную, включая
использование валютных пластиковых карточек).
Такая система просуществовала до июля 1995 г., когда был введен валютный
коридор. Он ограничивал предел колебаний курса рубля по отношению к доллару (и
другим СКВ) верхним и нижним пределами.
Система валютного коридора действовала до 17 мая 1996 г. С этой даты
система курсообразования изменилась. Центральный банк России начал
устанавливать скользящий обменный курс рубля на основе учета нескольких
показателей: котировок ММВБ, котировок межбанковского валютного рынка, динамики
инфляции, текущего спроса на валюту и ее превышения, состояния платежного
баланса и золотовалютных резервов. На основе прогноза динамики
макроэкономических показателей ЦБ России был определен график изменения курсов
покупки и продажи доллара до 2000 года.
Далее, правительство и Центральный банк РФ сделали заявление о
присоединении России к VIII статье Устава Международного валютного фонда (МВФ)
с 1 июля 1996 г., что означало присоединение России к требованиям о введение
внешней конвертируемости рубля по текущим операциям. Таким образом, держатели счетов
типа "Т" получили право на использование средств в рублях для покупки
иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, а также для осуществления
инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации. Это открыло
возможности для расширения продажи зарубежными фирмами собственных товаров на
рынке Российской Федерации за рубли и облегчило российским торговым фирмам
приобретение импортной продукции. Однако в то же время усилило конкурентное
давление импорта на отечественного производителя. Введение конвертируемости
рубля требовало также либерализировать и операции по ввозу-вывозу рублевой
наличности. Уполномоченным банкам, имеющим лицензии ЦБ на операции с
иностранной валютой, предоставлено право вывоза и пересылки российской валюты
на основе договора с банком-нерезидентом, имеющим корреспондентский счет в
валюте Российской Федерации в этом уполномоченном банке, при снятии валюты РФ с
указанного счета. Кроме того, уполномоченные банки получили право вывоза и
пересылки из Российской Федерации российских рублей в свой филиал,
расположенный на территории иностранного государства.
Некоторые аналитики отмечают, что выбор валютного коридора во многом
явился подводным камнем российского краха 17 августа 1998 года, тогда как в
1995 году этот механизм был воспринят как наиболее эффективный по сравнению с
управляемым плаванием именно с точки зрения переключения спекуляций с валютных
рынков на рынки ГКО. Конечно, не исключалась цель достижения стабильной
динамики как номинального, так и реального курса рубля и снижения темпов
инфляции.
На первый взгляд, валютный коридор, действительно, дает возможность
предприятиям - особенно тем, кто активно выходит на внешние рынки - планировать
свою деятельность и снижать валютные риски. Однако уже тогда в России выявили проблемы,
что при относительно стабильном валютном курсе и продолжающемся росте
внутренних цен положение экспортеров постоянно ухудшается, улучшить которое,
допустим, путем снижения ставки рефинансирования и экспортных пошлин оказалось
практически невозможным из-за целей сохранения баланса на валютном рынке.
Поддержание курса рубля непосредственно перед наступлением кризиса
обходилось Центробанку в среднем около 8% золотовалютных резервов в неделю.
Поддержание обременительного и неустойчивого равновесия было основано на
балансе интересов, непосредственно связанного с механизмом действия
государственных казначейских обязательств. Ведь в середине августа объем ГКО -
ОФЗ в обращении по номиналу составил порядка 387 млрд. рублей, когда на долю
нерезидентов приходилось 31%. В целом речь идет о том, что поддержание
фиксированного курса рубля со стороны ЦБ РФ, по сути, предоставило участникам
фондового рынка возможность вывезти из страны капитал с запланированной
сверхмаржой без риска потерь на девальвации рубля, а после некоторого снижения
курса снова его ввезти, дав возможность скупить несколько подешевевшие
внутренние активы. Данная политика обошлась России дорого - если во втором
квартале 1998 года валютные резервы Центробанка составляли $11,16 млн., то в
третьем - $8,8 млн., а в четвертом - $7,8 млн.
В апреле 2002 г. Верховный суд России признал незаконной инструкцию ЦБ об
обязательной продаже экспортной выручки, требовавшую продавать валюту только на
бирже. 30 мая это решение оставила в силе кассационная инстанция ВС, и банки
получили законную возможность торговать валютой своих клиентов на межбанковском
рынке, как до кризиса 1998 г.
В последние годы обменный курс
рубль/доллар в России является достаточно гибким и устойчивым, что является во
многом заслугой монетарной политики ЦБ РФ. Стабильности курса способствует
растущий объем золотовалютных резервов страны, и возврат доверия населения к
рублю, сопровождающийся притоком частных рублевых вкладов. В
дальнейшем можно ожидать плавного снижения курса рубля к доллару США на
5-10% в год.
Список литературы
1.
Международные
валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Проф. Л.Н. Красавиной. М.
“Финансы и статистика”, 1995.
2.
Долан Э. Дж. И
др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика/ Пер. с англ. В.
Лукашевича и др.; Под общ. Ред. В. Лукашевича – Л., 1991.
3.
http://
www. rbcdaily.ru/index1.shtml.
4.
http://
www.superbroker.ru.
5.
журнал “Вопросы экономики” №8, 2001г.
[1]
Владимир Федорцов статья от14.03.2003г. “Ориентир для рынка – 31,00 руб./долл.”
www.rbcdaily.ru/index1.shtml
[2]
Владимир Федорцов статья от14.03.2003г. “Ориентир для рынка – 31,00 руб./долл.”
www.rbcdaily.ru/index1.shtml
[3]
«Вопросы экономики» №8 2001г., стр.10 из статьи “Валютный курс и экономический
рост”
A Доля экспортных товаров при
международных сопоставлениях соответствует доле экспорта в использованном ВВП.
Поэтому ППС прежде всего представляет собой оценку покупательной способности
валюты на внутреннем рынке, где доминируют импортозамещаемые и неторгуемые
товары и услуги.
B Оценка базируется на данных международных
сопоставлений ОЭСР за 1996г.
[С1]
[С2]